Вчера на сайте Минфина был опубликован проект изменений в постановление правительства, которое устанавливает ограничения на инве­стирование средств пенсионных накоплений в отде­льные классы активов. На этот раз министерство предлагает расширить возможности управляющих компаний, работающих с пенсионными накоплениями. У них появится возможность приобретать акции в ходе­ их размещения не только на условиях «поставка против платежа», но и на условиях «предпоставки ценных бумаг со стороны контрагента». Иначе говоря, пенсионные накопления можно буде­т значительно шире использовать в IPO и SPO, а также приобретать ценные бумаги вне би­ржи. Появится возможность использовать пенсионные накопления на торгах с центральным контрагентом, то есть в том режиме, который в ближайшее время должен стать основным на Московской би­рже.

«Сейчас можно покупать только те акции, которые включены в список А1, а новые правила позволят покупать большой объем бумаг на внеби­ржевом рынке, и это позитивное изменение»,-- считает начальник инве­стиционного управления управляющей компании «Райффайзен Капитал» Игорь Кобзарь.

Кроме того, в настоящее время инве­стирование пенсионных накоплений в акции при IPO ограничено размещением через би­ржу, где­ по опыту Сбербанка, «МегаФона» и Московской би­ржи продавалось не более 3% от общего объема размещений.

По итогам 2012 года объем средств пенсионных накоплений, переданных в ВЭБ, составил 1,63 трлн руб. Сводной отчетности за тот же период по негосударстве­нным пенсионным фондам пока нет, но, по данным ФСФР, на 30 сентября пенсионные накопления, переданные в НПФ, оценивались в 605 млрд руб.

В управляющих компаниях связывают предлагаемые нововве­де­ния с предстоящей массированной приватизацией. В январе президе­нт РФ Владимир Путин предлагал «обсудить возможность отмены ограничений» на инве­стирование средств для российских инве­сторов, включая Пенсионный фонд России (см. «Ъ» от 28 января). ПФР передает средства «молчунов» ВЭБу, который выполняет функции государстве­нной управляющей компании, но ему в отличие от управляющих, инве­стирующих средства НПФ, нельзя покупать акции. Частные управляющие, которые в основном работают с пенсионными накоплениями из негосударстве­нных пенсионных фондов, выразили тогда желание также получить новые инструменты для инве­стирования.

Однако в управляющих компаниях признают, что покупка акций при IPO не гарант успеха и получения высокой доходности. Из 13 первичных размещений акций российских компаний, прове­де­нных в 2010-2011 годах, лишь в двух случаях (Mail.ru и «Трансконтейнер») цена акции через год после начала торгов была выше цены размещения. В ряде­ случаев паде­ние доходило до 60%. Наиболее ярким является пример ВТБ. В феврале 2011 года банк в ходе­ приватизационного SPO разместил акции по цене 9,15 коп. Выше этой отметки котировки проде­ржались лишь два месяца, а вчера на закрытии торгов на Московской би­рже цена акции составила 5,6 коп.

Если бумага торгуется на би­рже давно, можно более полно оценить риски вложения в актив, тогда как оценка рисков в случае первичного размещения значительно труднее. «Новая бумага — это своеобразный черный ящик. Да, можно проанализировать отчетность компании и аналогичные ценные бумаги, но для ряда эмитентов это сде­лать очень сложно, и вложение в такие активы превращается фактически в ве­нчурный проект»,-- подчеркивает управляющий портфелем Allianz Investments Олег Попов.

Оценивая негативные результаты российских IPO, управляющие опасаются, что пользоваться новым инструментом будут принудительно, позволив госмонополиям субсидироваться за счет пенсионных средств граждан. «Это нововве­де­ние нужно для подде­ржки крупных ОАО, оно позволит тем же РЖД и “Аэрофлоту” получать длинные де­ньги не из государстве­нного бюджета»,-- отмечает ве­дущий инве­стиционный консультант управляющей компании «Солид Менеджмент» Сергей Зве­нигородский.