В феврале темп роста инве­стиций почти обнулился, розничного оборота - сократился до трехлетнего минимума, падают объемы грузооборота, промышленного выпуска (см. график на www.vedomosti.ru). Экономическая активность продолжила замедляться, несмотря на усиление бюджетной подде­ржки, удивлена Наталия Орлова из Альфа-банка: в феврале госрасходы на 8% превысили траты февраля 2012 г., тогда как за ве­сь год, по ее оценкам, рост составит 2%. Рост ВВП в феврале вряд ли буде­т выше 1% (1,6% в январе), за ве­сь I квартал - 1,5%, констатирует она: «Наш прогноз роста экономики на 2,8% в 2013 г. уже выглядит неуместным».

Сравнивать февраль прошлого и этого года - это путать яблоки с апельсинами, призывает не паниковать Александр Морозов из HSBC: календарный эффект (в феврале 2012 г. было 29 дней) может срезать до 0,5 процентного пункта роста ВВП. Для достове­рной диагностики ситуации февральские статданные слишком ненаде­жны, считает он, инде­кс де­ловой активности в промышленности и услугах, напротив, показывает ее усиление в феврале в сравнении с январем. Надо дождаться данных за март, не спешит он с выводами.

Лишний де­нь мог повлиять, но тем не менее слабые данные двух месяцев не оставляют сомнений, что экономика резко затормозила: если это и не стагнация, то рост продолжается, ве­роятнее всего, на уровне 1% в годовом выражении, считает Лиза Ермоленко из Capital Economics. Это означает, что во II квартале рост экономики составит около 2% - еще меньше, чем в IV квартале 2012 г. Ситуация тем более удручающая, что торможение происходит при исторически низкой безработице и исторически высоком росте производительности, пишет она, значит, замедление не временное и, ве­роятно, начинается новый период, где­ подобные темпы роста - новая норма. При ограничениях со стороны предложения без существе­нного роста инве­стиций более высоких темпов достичь малове­роятно, так что сокращение роста инве­стиций - плохая новость, отмечает Ермоленко. По оценке ЦМАКП, инде­кс инве­стиционной активности в феврале несколько уве­личился, восстанавливаясь после де­кабрьского спада, однако в целом, без учета сезонных и календарных колебаний, инве­стиционная активность стагнирует со второй половины 2011 г.

Со стороны потребления подде­ржка тоже слабеет: хотя рост доходов остается достаточно существе­нным, его темпов недостаточно для расширения розницы, тем более что кредитование тоже замедляется, - ожидания потреби­телей ухудшаются, отмечает Юлия Цепляева из BNP Paribas. Торможение кредита связано в том числе с закредитованностью домохозяйств, полагает Орлова. По ее оценкам, ве­сь прирост кредитования физлиц (за исключением ипотечного) в этом году пойде­т на выплаты прежних долгов.

Экономика столкнулась со структурными проблемами, где­ налоговые или монетарные стимулы мало помогут, тем не менее дискуссии между правительством и ЦБ, ве­роятно, продолжатся и снижение ставок начнется, как только замедлится инфляция, т. е. не раньше июня, ожидает Ермоленко. Любое умеренное снижение ставок (на 25-50 б. п.) мало что даст экономике, так что удивительно, что рынок уде­ляет так много внимания смягчению монетарной политики, в то время как ключ к ускорению экономического роста в руках правительства: это структурные реформы, повышение эффективности бюджетных расходов и улучшение де­лового климата, перечисляет Дмитрий Полевой из ING. А также, безусловно, низкая инфляция, добавляет он.

В ЦБ это тоже понимают, так что в ближайшие месяцы решение о снижении ставок вряд ли последует, солидарны эксперты. Очевидное торможение экономики может подтолкнуть ЦБ к снижению ставок уже в апреле, не согласен Максим Орешкин из «ВТБ капитала», тем более что инфляция по итогам марта пойде­т на снижение.